以太坊挖礦之所以越來越少，核心原因是2022年9月15日完成的“合并”升級，網絡從工作量證明（PoW）徹底切換為權益證明（PoS），直接導致傳統顯卡與ASIC礦機挖礦在主網永久終止，疊加合并前收益持續下滑、成本高企、政策與市場多重壓力，最終讓以太坊挖礦從幣圈主流收益方式快速走向消亡。
合并升級是最直接、最根本的技術原因。此前以太坊依賴礦工用硬件求解數學難題獲取區塊獎勵與手續費，全網算力長期維持在較高水平，但PoW機制能耗極高，一度接近中等國家年用電量。合并后，網絡安全與區塊驗證完全交由質押32枚ETH以上的驗證者節點負責，不再需要算力競爭，原以太坊全網算力瞬間歸零，所有礦機無法再獲取任何ETH獎勵，這讓依賴ETH挖礦的全球數百萬臺顯卡礦機直接失去核心收益來源。即便有少數礦工轉向分叉鏈ETHW或以太經典（ETC），但這些鏈市值與收益遠低于原ETH，無法承接龐大算力，多數礦機只能閑置或低價拋售。
合并前挖礦收益持續衰減、成本倒掛，早已讓礦工大規模退出。以太坊挖礦難度隨算力增長不斷上調，區塊獎勵從早期5ETH逐步降至2ETH，疊加2021年EIP-1559升級實施手續費燃燒機制，礦工實際收入進一步被壓縮。2021至2022年熊市中，ETH價格大幅回落，而商業用電成本、礦機硬件折舊居高不下，單臺高端顯卡日均電費often超過挖礦收益，多數礦工處于持續虧損狀態。數據顯示，合并前半年以太坊算力已連續下滑超16%，大量中小礦工提前關機離場，為合并后挖礦徹底消失埋下伏筆。
市場與生態結構變化也加速了挖礦萎縮。以太坊定位為智能合約平臺，隨著DeFi、NFT等生態成熟，網絡價值不再依賴挖礦激勵，轉而由應用場景與用戶需求支撐。PoS機制下，新ETH發行分配給質押驗證者，年化收益穩定在3%-5%，雖低于巔峰期挖礦回報，但風險更低、能耗幾乎為零，吸引大量資金從挖礦轉向質押。同時，全球加密監管趨嚴，多國限制或禁止高耗能挖礦，環保壓力持續增大，進一步壓縮以太坊挖礦的生存空間。
礦機硬件市場的崩潰也讓挖礦難以恢復。合并消息落地后，二手顯卡市場價格暴跌，30系、20系高端礦卡半年內跌幅超45%，大量礦場被迫變賣設備、清算離場。ASIC礦機因無法適配PoS機制，幾乎完全淘汰，而GPU礦機轉向其他小幣種后，因算力涌入導致難度飆升、收益進一步攤薄，形成“挖不動、賣不掉、轉不了”的困局。據行業統計，原ETH礦工中超65%完全退出挖礦行業，僅少數轉向其他PoW幣種或高性能計算服務。
